回顧

 

港股2014年全年走勢先升後跌, 年中曾高見25363點, 但最終只以23605點收市,完成一年走勢, 全年升幅只有299點, 走勢相當疲弱.

 

美國

2014年, 美國經濟出現好轉. 第一季度受異常嚴冬影響, 經濟數據一度欠佳, 首季GDP終值環比下跌2.9%, 個人消費增速銳減, 出口終值下降8.9%, 但極端天氣作為暫時性原因並未阻擋美國經濟的持續復甦, 第二季度以來就業市場、製造業、房地產等多項數據均顯示疲弱的經濟開始改善. 其後, 美國第三季度GDP終值數據增長5.0%, 創十一年來最快增速; 就業數據顯示11月非農就業人數達到32.1萬人, 創2012年1月以來新高, 平均時薪環比增長0.4%, 創去年6月以來最大漲幅, 確認當地經濟已經復甦. 

 

美聯儲對美國經濟與就業前景充滿信心, 在2014年10月正式宣佈結束QE, 但表示不會急於加息, 而市場對QE退市的反應亦屬正面, 因實體經濟的改善遠比刺激政策帶來的利好影響更長遠. 美聯儲對加息的措辭由”相當長時間”變成12月份的”耐心”, 預期今年4月份之前不會加息, 為市場帶來緩衝.

 

中國

相比美國, 中國的經濟情況在2014年並不樂觀. 受制於內需疲軟、外需不振、房地產市場調整等問題, 全年的GDP目標已經被下調至7.5%. 而2014年第一季度GDP增長7.4%, 低於全年目標, 其後兩個季度亦未見好轉, 第三季度更下滑至7.3%. 企業融資困難, 生產與需求弱化, 官方製造業指數雖然保持在50之上, 但一直在低位徘徊, 年中後更一路向下, 12月份創出18個月新低50.1. 2014年進出口數據亦反映經濟下行的局勢, 出口增長放緩, 2014年僅為增長4.9%, 進口增速轉負, 為下降0.6%, 國內外需求短期難有改善. 但其後在樓市限購鬆綁, 央行不對稱降息及財政擴張基建投資等刺激政策下, 市場出現略有回暖的跡象, 為股市帶來一輪新動力.

 

目前對於中國經濟是否已經進入復甦的前景並不樂觀. 企業在經過困難經營後, 仍面臨高存貨問題, 近年來資金、人工、土地及運輸成本的上升令經營環境更惡劣. 2014年1-11月份, 規模以上工業增加值同比僅增長8.3%, 製造業要恢復還需時間, 而實體經濟持續通縮更反映需求的疲軟, 必然會拖累整體經濟的復甦.

 

展望

 

美國

2015年美國經濟預計將延續復甦之路, 市場預測經濟增速可達到3.1%. 就業市場穩步改善將提有助於改善家庭財政狀況, 提升收入, 提振消費支出, 在市場形成良性循環. 另一方面, 石油價格短期難有回升, 因OPEC仍決定保持產量目標, OPEC以外國家的產油量則強勁增長, 而除了美國, 其他地區經濟仍疲弱影響需求, 亦將加快油價價格的下跌. 低油價緩解美國企業生產成本的壓力, 對製造業利好, 這都是美國經濟前景更加樂觀的主要原因, 故即使美國加息, 相信有實體經濟的支撐, 金融市場會有理想表現.

 

中國

2015年原油價格的明顯回落將對企業生產壓力有一定緩解, 這對中國經濟發展有幫助. 國家亦開始有針對的扶持行業, 應對保增長的壓力, 例如醫療改革、「一帶一路」、京津冀一體化、自貿區等, 交通、環保、城市基建等項目是國家資金主要投入方向. 2014年第四季度發改委批復近50個專案, 投資總額近1.4萬億元,定向精准, 這些項目投資預計多在今年進行, 目的就是為保增長.

 

不過, 地方及企業高企的債務問題在2015年仍將困擾經濟前行. 前期過度激勵的發展帶來巨額的地方債務, 目前償債進入高峰期, 但為提振經濟, 就會出現舊債未清, 新一輪債務又開始累積的情況, 這會令政府宏觀調控空間變窄, 難以解決實體經濟問題. 

 

企業方面, 社會融資難, 融資貴, 2014年1-11月社會融資規模為14.76萬億元, 比去年同期減少1.3萬億元, 企業盈利能力減弱, 令債務問題雪上加霜. 雖然預計為保增長, 2015年會有降息將較強的刺激政策, 全年貨幣流動性雖會相對寬鬆, 但會受制於需求下跌, 製造業低迷及房地產市場疲弱, 復甦之路艱辛.

 

此外, 2015年中國進入全面深化改革的關鍵年, 國企、財稅、能源、土地等重大改革逐步推進, 銀行存款保險制度、利率市場化、資產證券化等多方面的金融改革亦將開啟. 結構調整及體制變革是長期之舉, 經濟發展亦需配合改革, 將不再追求數字上的高增長, 預計全年GDP將無法達到7.5%.

 

 

 

港股

中國經濟弱, 拖累港股在2014年表現低迷, 但隨後公佈將推出滬港通的消息刺激恆指一度大升, 最高觸及25357點. 不過中途由於受佔中影響, 滬港通延期推出, 市場又再擔憂中國經濟放緩, 恆指9月份開始下跌, 跌幅超過2000點. 其後滬港通通車, 但不盡人意, 港股通額度餘額持續在9成之上, 滬股通除了第一天用完額度, 其後每日餘額亦在上升, 更有時綠得超過130億的餘額, 資金流入少, 滬港通未有作用, 恆指難再有所表現. 但假若2014年內無滬港通, 相信港股在中國經濟衰退拖累下, 走勢將更差. 

 

美國經濟改善, 2015年加息只是時間問題, 屆時將對港股帶來衝擊. 與香港經濟緊密相關的中國經濟疲弱更將令香港全面受影響, 歐債危機重現, 港股2015年料仍是只有波幅無升幅, 將維持於22000點至26000點之間徘徊. 

 

後話: 長實和黃重組的啟示

剛剛踏入2015年, 當市場正期待中國央行及歐洲央行公佈更寬鬆的貨幣政策挽救經濟時, 長實(1)及和黃(13)卻意外宣布重組計劃. 長實與和黃合併成為新公司長和, 遷冊至開曼, 長和將接手兩個集團的所有非房地產項目, 而兩個集團房地產業務將由另一新公司長地接手, 長地會以介紹形式於聯交所獨立上市. 

 

長實及和黃兩大集團紮根香港, 名聲海外皆知, 在商界舉足輕重, 如今突然重組遷冊, 相信並不只限於如對外宣布的是由於香港技術性條款限制, 因條款早存在, 現時才重組遷冊, 原因不言而喻. 中國經濟轉差, 且為配合改革, 需要重新整合, 復甦之路艱辛, 長和系早已經通過收購海外項目將資金撤出中國. 長和系熱衷於收購海外基建項目, 一方面歐洲遭受經濟危機後, 優質資產價低但質素高, 收購後可持續取得理想回報; 另一方面, 中國對房地產的調控雖然略有放寬, 但長期看不可能完全放開, 未來中港地產將持續受壓, 故長和系已經開始將業務由地產轉移至海外基建項目, 或亦是為躲避中國經濟出現進一步回落而做準備.

 

完